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东吴证券:给予天润乳业增持评级

发布时间:2024/10/31    浏览次数:

  

东吴证券:给予天润乳业增持评级

  东吴证券股份有限公司孙瑜,周韵近期对天润乳业600419)进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:经营底部已现,业绩超预期》,本报告对天润乳业给出增持评级,当前股价为9.14元。

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  公司发布2024年三季报业绩:2024年前三季度公司实现总营收21.56亿元,同比+3.5%;实现归母净利润0.22亿元,同比-84.4%;实现扣非归母净利润0.74亿元,同比-48.5%。2024Q3公司实现营收7.13亿元,同比+2.7%;实现归母净利润0.5亿元,同比+200.5%;实现扣非归母净利0.5亿元,同比+85.6%。业绩超出我们此前预期。

  常温业务承压,低温业务稳健增长。2024年前三季度公司常温/低温/畜牧业/其他业务收入分别同比-1.6%/+3.9%/+8%/+22%;2024Q3常温/低温/畜牧业/其他业务收入分别同比-4.7%/+4.8%/-40.6%/+45%。公司常温业务疲软预计主因行业原奶供大于求导致常温奶竞争加剧,低温业务增长稳健主因公司西梅酸奶、西域烽火台牧场鲜牛奶等新品拉动需求。2024年前三季度公司乳制品销量23.38万吨,同比+5.8%,销量稳步扩张。

  疆外市场开拓顺利,疆内积极探索渠道新模式。2024Q3公司疆内/疆外分别收入分别同比-10%/+6.8%,疆外收入占营业总收入比重同比+1.8pct至48.7%;2024Q3公司疆内经销商数量环比持平,疆外经销商数量环比减少20家。公司聚焦疆外零食渠道开发,积极入驻连锁超市,打造区域核心样板,疆外市场持续扩容。疆内业务承压预计主因行业需求疲软、疆内学生奶业务受损、牧业业务下滑较多,公司积极探索本地自有渠道新模式,已在乌鲁木齐市开设14家天润乳业工厂店,未来随着新农乳业协同效应释放+新模式逐步跑通,公司疆内业务有望改善。

  成本红利+淘牛力度减弱,盈利能力改善显著。24Q3公司毛利率19.87%,同比+2.25pct,预计主因原奶价格下行,公司成本红利延续。2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+0.2/+0.2/+0.5pct,销售费用率同比略有提升预计主因行业竞争加剧,公司加大费投力度。2024Q3公司营业外支出占收入比重同比-2.2pct,24H1公司加大力度处置低产奶牛及公牛,有效改善牛群结构,24Q3回归常规淘汰水平后,淘牛损失同比减少。综合来看24Q3公司归母净利率同比+4.6pct,盈利能力提升。

  风险提示:渠道建设不及预期,原材料价格大幅波动,行业竞争加剧,牧业业务持续承压,并购整合不及预期

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券王言海研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为65.06%,其预测2024年度归属净利润为盈利5500万,根据现价换算的预测PE为52。

  该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级2家,中性评级1家。

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